午间直击——边走边检验

    行业信息机构SMM与钢联的追踪调研内容，这两天集中跟大家在分享，我们初步消化信息的观感是，春节早并未带来需求回升的更快恢复，传统现货季的扰动规律还在，期待3月初春暖花开时节，金属建材产业链的需求回升才能真正稳定下来。
    可以留意的一些探讨点指引是：基建项目中新老基建的比例，目前来看一季度工程项目仍以传统基建为主，新基建的比例或提及的并不明显，对钢需支撑也算偏好；基建企业的复工相对房地产和市政项目来说还是比较快的，资金情况也更为乐观，对于钢材需求起到很大的支撑效果；就调研结果而言，实际的钢材采购或还没有那么快，钢需环比继续改善中，预计3月份能看到明显消费增量。

    国内市场边走边检验的，是节后累库的消化进展与期价振荡下落后下游买保的逢低采买意愿。黑链今天早盘成材引导的修复开始有偏多试探了，有色板块早间的波动仍体现出内外反套的防守抵抗，板块内部量仓节奏的差异分化，有色比黑链更明显一些。
    我们关注讨论点，一个是镍会不会下破先完成破位诱空，一个是锌冶炼效益兑现对应的锌和白银的联动节奏。
SMM的分析讨论梳理提示是，国内关注2月新建电积镍放量的结构改善压力，电积镍产线初步产能约为月产1500吨，2023年内国产新增精炼镍产能加大，纯镍供给端在未来将进一步扩大，全球纯镍显性库存将逐渐抬升从而对镍价产生利空影响。期货表现上对比，伦镍与沪镍的区间反复调整转下落，外盘引导的下破诱导结构相对更偏压一些，尽管新动能中期增量的路径还在，但相比去年来看，供需错配的结构偏紧状态逐步向结构偏松转化，这样的背景下，期价的拉扯振荡玩下破诱空，相对更容易出现一些，下游传统领域合金买保的蹲守价区，适当对标形态图形做下修处理，比较稳妥。

    锌和白银的联动节奏，主要挂钩的是冶炼产能的效益兑现成果。行业评估今年上半年精锌产量的增量会明显增加，不但压制沪锌的区间振荡重心，也会通过副产品环节对应白银的卖保，白银的中期均线能否形成下落横盘休整平台依托，金银节奏配，锌银节奏配，也可以衍生出两个组合玩法。
    考虑到前述调研信息所指向的传统基建项目的复工和完工进度支持，锌价自2022年下半年以来形成的中期区间下沿，有心理上的买保防守支持，沪锌期价22500这一线注意减空兑现的换手节奏。
目前镀锌厂基本恢复正常生产，行业评估本周镀锌开工需求还将继续增加，企业年后补库为主，另有经销商亦存在年后补库需求，同时因为钢材价格已到成本位置，市场普遍对钢材后市价格存在看涨情绪，企业有意增加成品库存。
    氧化锌环节的开工率已经恢复到节前水平，订单方面有所恢复，整体恢复进度正常，增量目前还相对有限，下游锌需求的变化继续关注镀锌管与镀锌结构件的改善进展。

    一个小对比是，尽管节后累库超预期压力最明显的是铝，但我们早盘也看到沪铝的减空换手修复也开始有护价空节奏的表现，侧面体现，下游点价盘对于沪铝18000-18200的平台支撑，认可度较高，现货季的过渡转换准备，今年市场心态确实是有明显改善的。
    早春二月，尽管还显料峭，但有色和黑链板块从不同侧面，均指向了对三月倒春寒的提前应对，上下游买保卖保的应对心态，择时与择价的动作，平稳有序在展开。
（倍特期货   魏宏杰）