午间直击——泛黑链的商品相对受压

    金三银四，尚能饭否？行业信息机构给出的评测普遍指向，低于乐观预期。商品市场主要工业品族群之中，五一节前最后一周还在持续压盘的代表，集中体现在黑链或延伸品种上，螺卷矿煤焦，尽管有做多冶炼利润的呼声，本周初我们还是只看到成材压盘带着原辅料一起走。
    外延的扩散品种上，沪锌的压盘下破下探节奏，在有色品种里也相对突出，今年年后的期价走势，锌与黑链的拟合度也明显提高，去年一度被行业集中推演的基建属性防守优势，边际松动是各方的关切；沪镍涉黑链的属性牵制更明显一些，定价中枢重新回到17-20万区间波动；再放宽一些视角，PVC作为涉黑链的煤头和下游牵挂品种，近期走势也相对弱于烯烃链其他品种，几乎没反应油头的修复。

    玻璃和纯碱也可以泛化为黑链延伸品种，今年走势相对反节奏波动，改善特征点是光伏玻璃的增量传导，这一点上玻璃和镍有部分类似，传统黑链环节是牵制点，而新动能的增量环节又还可以托底。玻璃与竣工数据挂靠紧密，在一季度竣工数据阶段转正支持后，因为新开工还是在减量过程中，所以接下来后续竣工数据也会再现平量或缓减量的波动，因此，玻璃和纯碱的套利组合，整体仍受制于竣工减量周期的压制，均衡定价区域难有效上移，产业链利润向统计均值回归，独霸高利润都不现实，二三季度的争夺点会转向成本链条的瓶颈点。

    有色品种的高低分化，阶段受到冶炼利润兑现的传导，下半年可以寄托的是美元指数周期趋软的支持，新动能的大旗集中映射点还是在有色环节，股商联动资金最青睐的，还是有色板块资源和骨干优势代表。
    黑链对国内自主品种的影响力，怎么夸张都不过分。因此，接下来提醒多空双方更加耐心的消化关注行业信息机构的摸排调研，节奏上的关切点，一个是五一长假前的备库补库场景，一个是二季度压减政策落地的行业自适应消化，再就是中期原辅料的定价中枢调整牵制。

    SMM团队的提示是，市场开始交易铁水见顶回落，短期成材价格或将强于炉料，可考虑进一步做多钢厂利润；钢联团队的观察思考认为，据平衡表测算，5月底之前，日均铁水至少降至240吨/日以下，才能有效缓解钢材去库压力。在铁水产量仍有下降空间的前提下，黑色商品下跌行情尚未结束。抄底的条件需看到铁水大幅下降、废钢基地主动补库等基本面的转化。另外从估值的角度来看，根据700元的铁矿、四轮提降后的焦炭来估算螺纹成本为3600-3700元/吨。

    股指期指，不说也罢，遵循相互验证一致性的搓节奏思路，大票指数破中期均线则短多节奏暂停，小票指数若下破中期均线，则短线偏空，部分启动对冲模式。
（倍特期货   魏宏杰）