午间直击——反起整

    今天早上我们对内外市场多数品种的节奏关注感受，有点内外反起整的意思。对内外联动品种来说，内外反套是二季度初的合理选择，因为现货季国内可以依靠需求复苏改善来对冲外盘的所谓衰退疑虑；对国内自主品种来说，内外反起整也是惯常套路，凸显我们的自主品种以我为主的风格，一度曾经有些交易者把黑链称为国内自主避险代表，其实也是这个意思；对我们的大A表现来说，长时间的真我风格已经成为标牌，中美权益对冲是相当一段时间的流行风。

    今天早上的反起整，纯粹只是五一长假前的节奏小错位波动，可以视作是长假风控提保前的一种资金调仓行为，也隐含代表了国内主流群体的一种态度表态，不褒不贬，市场行为和情绪修正而已，不必夸大。

    国内股指期指的防守节奏，早盘是两段式波动，开盘先是小票指数做反扑动作，后半程转为大票指数的提拉护盘动作，大家的调侃解读是，围绕上证指数的平台区间下沿，做防守的姿态还是态度端正的，体现了机构主流群体的呵护默契，可以结构调整，不能让人气和中小交易者信心散了，这是关照的重点。
    对比一下欧美盘，隔夜美股那个回切的一弯动作，看图说话的技术派，心里会咯噔一下，不得不让人又提高了警惕，老经验和新经验的纠缠还在继续，最后一加就下手，是一些对冲机构的策略建议。

    衍生品行业的人士，操心的时候主要就是国内长假欢庆休息的时段，内外套变单腿，容易扯拐。今年五一的火爆氛围，我们也不想扫大家的兴。会议安排或许刚好巧了，五一长假之后的首个交易日，国内市场正好无缝对接5月议息会议的终端达峰兑现，国内开市后正好与亚太市场一起消化，基本上不耽误大家欢度长假，个人建议这次五一长假的风控，暂不必夸大风控等级，内外有别和国内反起整的基础还在，真正考验保值窗口风控的时段，其实是五月中旬之后，现货季开始收尾，供需调和的预期差逐步兑现，念想有没有都该有所表示了。

    黑链今天开始下落之后的减空盘换手引导，成材端的减量政策看似成为行业共识，做多冶炼利润的指引也成为标配，成本下移逻辑和成材修复逻辑，今年不是强对立，区间弱修复双向受限，也是各方碰撞的妥协思路。
    能化环节的不跟油头跟煤头，有点无厘头。早盘我们看到了烯烃链的矛盾纠结，看到了聚酯链的兑现调整，看到了部分化工品的弱减空换手修复，与之对应的，则是外盘美油和布油的搭平台之后重回区间波动模式，二季度行业认为原油整体是供需利于修复挺价的，不过外盘原油期货的表现继续体现出供应侧弹性受限的抑制。
    软商品环节，我们关切的除了白糖外，也有棉花的行业预期再校准，天胶的供应侧周期转换能否抬基础。中国棉花网专稿特别提示，今年纺织产业高峰论坛的嘉宾研讨定调，总体平稳，内外分化，后期信心增强等判断，新作棉花全球格局或延续总体宽松不变，主要压力来自海外衰退抑制棉花需求；今年现货季的高点价格有可能回到17000一线，高点时间大致对应三季度末，这是一个估值修复的指引。按这样的定价预估波动空间来看，之前大家采取的多胶空棉对冲组合，面临的尴尬是，天胶的供应侧驱动弹性恐不能覆盖棉花的估值修复空间，需要做好各自解锁单独飘的准，请留意。
（倍特期货   魏宏杰）