昨天的欧美主要经济体的制造业PMI数据预览对比，7月的初值显示美系的复苏韧性略好于欧系。当然这种比较属于非要较高下的看法，单纯以数据官方的强弱划分来看，欧美的扩张势头都继续延续，只是相对而言，欧系连续两个月开始扩张温和放缓而已，美系前期也曾经经历过这样的过程，所以8月数据周开始的下半年复苏韧性检验比拼，只能先作为重新定调基准，至少需要三季度的小阶段数据延续对比，才可以辨别谁的复苏韧性是真的减弱了。
国内以人民日报的新词汇为引导，政策分析人士关注的视角，从黑天鹅的防范侧重转向灰犀牛的风险化解了。灰犀牛的新词汇流行，意在提醒大家，金融市场猜不到看不到的黑天鹅固然可怕，但真正需要风险化解着重推进的，则是灰犀牛这种，类比大家早就看到但习以为常认为风险还远有时间准备跑的风险，金融媒体将其隐身类比为美国的债务上限和国内的地方政府债务等。
从学习贯彻的角度，我们认为政策出发点从黑天鹅到灰犀牛的转变，是对当下金融外部环境恐惧的一个舒缓，在给定外部不可测风险阶段可控的判断下，将工作中心侧重回到自身看得到，能够初步解决的这些长期积累风险上。从正面的积极角度理解，化解灰犀牛，是改革开始碰硬的开始，也是对长期发展模式深层次矛盾的以拖待变思路的转变，这是积极寻求改善的信号，灰犀牛被有效的引导安抚回归了，黑天鹅的身影其实也会对应远去。
目前全球经济叠加复苏的基础还在，复苏韧性的比较只是重新调整金融市场厚此薄彼的偏好，着重化解灰犀牛有利于工业品系列供应周期的压力降解，短期的阵痛可能是部分工业品金融属性的压抑。如果在相对有利于化解灰犀牛的阶段都还不愿解决，那以拖待变只能是期望救世主，自己不想付出的鸵鸟心态了。从这个意义上，我们同事提醒国内股指短期会受压，而商品系列在温和调整振荡之后，部分供应周期矛盾严重的品种，也可能正式确立供应周期的二次底部形态。
今天文华工业品指数转向平台顺向调整倾向，资金主动性的品种除了化工类的沥青等基本面线索指引品种，也包括有色系列温和增仓的偏多主动表态。行业同行在分析观察镍的二次确认底部过程中，普遍的困惑是镍矿的现实进口替代压力，反弹想象空间不够，中期需求角度以镍代钴的影响可能要待明年才会逐步显现，远水不解近渴。短期内国内资金主动性的提升，以及小节奏形态的偏稳改善，进口镍对国内的贴水转变等，这些线索背后的资金挖掘依据，仍有待更多的行业期现结合的碰撞。镍铁国内的产业生存底可以视作供应侧科技进步压力的一个负向循环的终结，因为镍铁替代精练镍的全球产业链成本不断下移过程，可能开始转变，这个情形类似国内出口只赚一元钱的那批生力军开始退出终结，引导国内贸易结构和贸易条件转变的开始。当原料端开始被进口替代之后，主要供应商压迫竞争对手的策略也会随之转变，寻求原料层面合理利润的定价中枢再平衡，掩盖的还是买家没有卖家精的那种博弈环境了。
简单的操作应对是，沪镍的试多和短多止盈可以上提到8万一线，在外盘伦镍还没有出现增仓的资金主动性之前，8万之上暂不积极追买，利用近远月调仓和形态确认的过程，逐步依托短期均线回靠低买的思路更妥当，耐心等价差有利的时机向1月移仓。
倍特研发：魏宏杰
