上周五的非农数据本来市场预估处于均值偏好水平，对市场的波动影响可能不大。实际表现看，外盘的投机资金心态还是发生了变化。薪资增长水平的同比明显改善，带来的汇市利差驱动线索再校正影响显现，这点我们可以从美元对于商品货币的波段趋稳，美日的区间反弹能力可以初见，当然，美欧所对应的复苏差异比较还没有明显改变。利差驱动线索对于股债波动的影响，也开始从美股的振荡雏形基本呈现，叠加财报季对于估值修正的合理反应。
至此，美股和港股所呼应的中美双驱，在权益类的成长资产重估和周期类的低估值重估角度，都完成了一轮复苏效应的轮动。尽管有一些观察人士开始提出美股可能进入牛市终结循环，但货币政策官员对于债市收益率曲线扁平化的解读还比较坦然，认为跨境资本流动和通胀风险溢价持续偏低这两大因素还在，债市波动预期变化并不代表下一轮衰退开始临近。债市这个挑剔官不做出这样的风险预判的话，全球股债联动的冲击自然也就暂只适合看中期乐观预期兑现和估值修正再平衡的振荡，荡起双桨的划船准备要有，强力杀的政策风险担忧还不是主要矛盾。
从今天国内商品市场的几个大板块表现对比，国内自主品种系列的维护平稳表现提升，减空维稳和日内增仓守护的表现并存，自主工系品种以黑链为代表的群体，对于外围金融市场的冲击传导几乎选择性过滤。相对受到外围线索波动影响的，化工类跟原油的高位滞涨休整对应，开始主动减仓回荡了；贵金属系列跟美元驱动线索改变的对应，本周初的区间下落振荡力度增加；有色系列从上周末开始的资金主动性弱化延续，有色系列资金在金融线索微妙时候，惯于发挥其内外联动紧密和金融属性敏感的特性，这是商品属性年节效应和价格预期价差传导效应的优良传统。
从本周初的有色系列期现价差变化对比，沪铝的现货贴水引导维持偏空，沪铜的水差收缩暂利于横盘区间，沪锌的水差中性继续降低弹性预期，镍的减仓兑现匹配现货贴水未拉大，适合锁单继续飘。
在人民币汇率已经重回6.3之上水平后，一些分析人士为人民币汇率重估站台的解读可能并不适宜。今年开局的官方制造业PMI指数的新出口订单明显趋缓，已经是外需竞争力降低的部分体现，在几个汇市班干部都表态不希望本币单独承担复苏推动责任的时候，新阶段新环境下各自合理均衡汇率水平是否也需要再求解？如果理想化的动态平衡不易妥协达至，人民币驱动线索的市场预期纠偏也需要更多的碰撞。而这对于内外联动品种的比价调整和内外套资金流的引导，也需要继续留心。
我们的宏观同事鲜明的发声，认为在国内供给侧成果还没有稳固并反复确认的情况下，政策和市场博弈关切角度，不要因为人民币过度升值而使得近两年的良性循环被毁掉。资金情绪的波动，本周内可以划船之中静观金融属性线索的变化传导。国内工业品指数的横盘继续偏向减仓下落的区间修正，延续反弹通道的动力继续温和降低。
